Ο αντίκτυπος της μερισματικής πολιτικής στην αξία της μετοχής: Η περίπτωση του Ελληνικού Χρηματιστηρίου
ENGLISH ABSTRACT The purpose of this Thesis is to explore the relationship between the dividend policies adopted by Greek market companies and the volatility of their stock prices on the Athens Stock Exchange. The research methodology is divided into two stages. The first part examines international and domestic literature throughout the evolution of the global economy, presenting key theories regarding dividend policies, such as the Miller and Modigliani theory, the Bird-in-the-Hand theory, the Capital Asset Pricing Model, the signaling theory, the agency cost theory and the Tax Preference theory. The second part consists of the statistical analysis of collected data. Six companies with the highest market capitalization on the Athens Stock Exchange were selected as the sample, studied over the last decade (2013-2022). Variables included price volatility, dividend yield, earnings volatility, payout ratio, size, debt, and growth. The thesis presents the historical evolution of the companies and compares them through position and dispersion measures. Correlation and linear regression methods were then used to answer the research questions. In contrast to Baskin's (1989) findings in the U.S., the study did not find evidence supporting the idea that dividend policy affects stock price volatility, as the results indicate a statistically insignificant relationship between the variables. Possible multicollinearity issues between dividend policy measures are noted. Additionally, the research revealed that company growth is a significant determinant positively influencing stock price volatility. Other factors influencing price volatility are earnings volatility, size, and debt, explaining a greater degree of variability when considered in the regression model, despite statistical insignificance during correlation analysis. Further investigation of the topic for the Greek Capital Market is deemed necessary.
Thesis
Ο σκοπός της παρούσας Μεταπτυχιακής Διπλωματικής Εργασίας είναι να ανακαλύψει τη σχέση μεταξύ της μερισματικής πολιτικής που εφαρμόζουν οι εταιρείες της Ελληνικής αγοράς και της μεταβλητότητας των τιμών που παρουσιάζουν οι τιμές των μετοχών τους στο Χρηματιστήριο Αθηνών. Η μεθοδολογία της έρευνας χωρίζεται σε δύο στάδια. Στο πρώτο μέρος της εργασίας μελετάται η διεθνής και Ελληνική βιβλιογραφία καθ’ όλη την εξέλιξη της παγκόσμιας οικονομίας. Παρατίθενται οι κυριότερες θεωρίες που αφορούν τις μερισματικές πολιτικές, όπως η θεωρία των Miller-Modigliani, η θεωρία Bird-in-the-Hand, το μοντέλο Capital Asset Pricing Model, το θεώρημα της σηματοδότησης, η θεωρία του κόστους αντιπροσώπευσης καθώς και η θεωρία των Φορολογικών Προτιμήσεων. Το δεύτερο μέρος της εργασίας αποτελείται από τη στατιστική ανάλυση των δεδομένων που συλλέχθηκαν. Ως δείγμα επιλέχθηκαν 6 από τις εταιρείες με τη μεγαλύτερη κεφαλαιοποίηση του Χρηματιστηρίου Αθηνών και μελετήθηκαν για την τελευταία δεκαετία 2013-2022, με μεταβλητές τη μεταβλητότητα της τιμής, τη μερισματική απόδοση, τη μεταβλητότητα των κερδών, την αναλογία πληρωμών, το μέγεθος, το χρέος και η ανάπτυξη. Στη συνέχεια, η εργασία παρουσιάζει τη διαχρονική εξέλιξη των εταιρειών ενώ παραλλήλως γίνεται μια σύγκριση μέσω των μέτρων θέσεων και διασποράς. Στο τελευταίο μέρος χρησιμοποιήθηκε η μέθοδος συσχετίσεων και της γραμμικής παλινδρόμησης για να δοθούν οι απαντήσεις στα ερευνητικά ερωτήματα. Σε αντίθεση με τα αποτελέσματα του Baskin (1989) στις ΗΠΑ, δεν βρέθηκαν στοιχεία που να υποστηρίζουν τη θέση πως η μερισματική πολιτική επηρεάζει τη μεταβλητότητα των τιμών των μετοχών εφόσον τα αποτελέσματα της έρευνας υποδεικνύουν μια στατιστικά μη σημαντική σχέση των μεταβλητών. Σημειώνεται πως υπάρχουν πιθανά προβλήματα πολυσυγγραμμικότητας μεταξύ των δύο μέτρων μερισματικής πολιτικής. Επιπλέον, από την έρευνα, αποκαλύφθηκε πως η ανάπτυξη των εταιρειών είναι κύριος καθοριστικός παράγοντας επηρεάζοντας θετικά τη μεταβλητότητα των τιμών. Άλλοι παράγοντες που επηρεάζουν τη μεταβλητότητα της τιμής των μετοχών είναι η μεταβλητότητα των κερδών, το μέγεθος και το χρέος, καθώς αυτοί εξηγούν σε μεγαλύτερο βαθμό τη μεταβλητότητα αν καταλογιστούν στο μοντέλο παλινδρόμησης, παρόλο που οι συσχετίσεις κατά τον στατιστικό έλεγχο θεωρήθηκαν στατιστικά μη σημαντικές. Τέλος, κρίνεται αναγκαία η περεταίρω μελέτη του θέματος για την περίπτωση της Ελληνικής Κεφαλαιαγοράς